多重利好释放，离岸人民币汇率大反攻

5月以来，人民币汇率表现持续亮眼。5月26日，离岸人民币对(duì)美元(yuán)汇率持续走高，盘中升破7.17关口，最高升值至7.1614元，创下自2024年11月8日以来的(de)新高。

这一显著涨势(zhǎngshì)引发市场广泛关注，业内认为，此轮涨势由国内外因素(yīnsù)共同驱动，国际层面，美国主权信用评级下调、美债拍卖遇冷及关税政策争议引发市场对其经济前景担忧，美元(měiyuán)指数走弱为人民币(rénmínbì)提供升值空间。

国内层面，一季度GDP同比增长5.4%超预期，稳增长政策持续发力，叠加国际机构上调(shàngdiào)中国经济增速(zēngsù)预期，增强了投资者对人民币的(de)信心。

展望后市，专家指出，人民币短期或围绕新中枢双向(shuāngxiàng)波动，美国(měiguó)关税政策走向与国内对冲措施力度成关键变量，而长期来看，随着中国经济高质量发展推进，人民币汇率有望(yǒuwàng)在全球货币体系(tǐxì)中占据更重要地位。

离岸人民币创(chuàng)近半年新高

5月26日(rì)人民币中间价大幅升值。当日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布(gōngbù)，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1833元，创(chuàng)4月2日以来最高，相较前一交易日中间价7.1919元升值86个基点，升值幅度(fúdù)创1月21日以来最大。

北京商报(shāngbào)记者注意到，当日上午，在岸、离岸人民币对美元汇率(měiyuánhuìlǜ)双双大涨。其中，离岸人民币对美元汇率升破7.17关口，盘中(pánzhōng)最高升至7.1614元，涨幅0.10%，最新价格创下自2024年11月8日以来的(de)新高。

不过下午有所回调(huídiào)，截至发稿(fāgǎo)时间17时58分，离岸人民币(rénmínbì)对美元汇率报7.1792，近20日升值1.45%，今年来升值2.15%。

5月以来，市场避险情绪逐步降温，人民币汇率表现亮眼。谈及升值背后原因，中信证券首席经济学家明明告诉北京(běijīng)商报记者，近期人民币的涨势主要由(yóu)外部因素驱动，国内基本面和政策面因素相对稳定(wěndìng)。穆迪下调美国主权信用评级、美国20年期国债拍卖结果不佳、特朗普建议对欧盟(ōuméng)加征(jiāzhēng)50%关税(guānshuì)等，引发市场对于美国财政赤字以及美国经济前景的担忧，导致美元指数下行。

联储证券研究院副院长沈夏宜同样指出，离岸人民币近期上涨，表明了国际(guójì)投资者对(duì)中国经济稳定发展的决心，近期已有多家国际机构纷纷调高2025年度中国经济增速预期，汇率上行正是在这个(zhègè)预期的大(dà)背景下呈现。

“人民币汇率上行有显著的国内(guónèi)和国际因素共同助推。”国内方面，沈夏宜提到，支持消费增长(zēngzhǎng)、有效投资的政策不断推出，随着稳(wěn)增长的各项举措逐步落地(luòdì)，一季度GDP同比增长达5.4%，高于市场预期，目前看宏观经济稳定、持续增长可期；国际方面，美国关税等(děng)政策不当实施导致(dǎozhì)贸易壁垒上升，加之美债风险飙升，其经济下行压力加大(jiādà)，评级机构下调美国信用评级，市场对美元看空趋势明显，包括人民币在内的强势非美货币崛起。

北京商报记者注意到(dào)，5月26日，美元指数盘中一度跳水，一度跌约(diēyuē)0.41%。

据新华财经，自穆迪将(jiāng)美国信用评级从Aaa下调至Aa1以来，市场对(duì)美国的双赤字担忧或有加深，美元开启新一轮跌势。

数据显示，货币(huòbì)期权交易员对(duì)美元今后一年间走势的看空情绪达到历史顶峰。

沈夏宜认为，中国作为全球最大的制造大国和贸易大国，人民银行在平衡国内(guónèi)流动性和维持人民币汇率稳定之间面临挑战。一方面，全球经济政策(zhèngcè)和运行状况(yùnxíngzhuàngkuàng)具有较大的不确定性，这对人民币汇率和国内流动性会产生影响，比如美债危机、关税冲突等都会导致(dǎozhì)国际(guójì)资本流动显著波动，这将影响人民币汇率走向，促其升值。

另一方面，国内稳经济的(de)相关举措将推动积极的财政政策与(yǔ)宽松(kuānsōng)的货币政策继续维持，这又与汇率(huìlǜ)稳定的政策主张存在冲突，比如降息有可能使人民币汇率承压。在这样复杂的大背景下，沈夏宜指出，人民银行需要精准地管理市场预期，适时(shìshí)进行合理的公开市场操作，避免流动性偏离(piānlí)均值；同时，人民银行还要对跨境资本流动进行监测与调控，避免出现不合理(bùhélǐ)的大规模跨境资本流动并对金融稳定性产生影响。

具体(jùtǐ)而言(éryán)，人民银行可以根据国内经济(jīngjì)形势和市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，如逆回购、中期借贷便利（MLF）等，调节市场资金供求。在人民币升值较快时，可适当减少流动性投放，避免因流动性过剩引发资产价格泡沫和通货膨胀，从而对人民币汇率产生不利影响(yǐngxiǎng)；在经济面临下行压力、流动性紧张时，则加大投放力度，维持经济的稳定增长(wěndìngzēngzhǎng)，为人民币汇率提供坚实的经济基础。“同时，也(yě)可能会调整存款准备金率，释放或回笼长期(chángqī)流动性，以实现流动性管理和汇率稳定的双重目标。”沈夏宜补充(bǔchōng)道。

今年以来，人民银行实施适度宽松的货币政策，强化逆周期(zhōuqī)调节，为经济持续回升向好创造了适宜(shìyí)的货币金融环境。2025年一季度中国货币政策执行(zhíxíng)报告指出，在保持汇率(huìlǜ)基本(jīběn)稳定层面，人民银行坚持市场在汇率形成中起决定性(juédìngxìng)作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。

公开市场投放上，5月26日，人民银行官网发布公告称(chēng)，以固定利率、数量(shùliàng)招标方式(fāngshì)开展了3820亿元逆(nì)回购操作，期限7天，操作利率1.4%，与此前保持一致。Wind数据显示，当日1350亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2470亿元。

针对后续政策走向，人民银行表态，将坚持以市场供求(gōngqiú)为基础(jīchǔ)、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中(zhōng)的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决(jiānjué)对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡(jūnhéng)水平上基本稳定。

就后续来看，明明认为，人民币汇率的扰动和支撑(zhīchēng)因素相对均衡，人民币汇率短期或围绕新中枢(zhōngshū)双向波动。

“其中，压力主要来自美国对华加征关税，对我国出口基本面(jīběnmiàn)的冲击仍会一定程度上导致(dǎozhì)经常账户顺差(shùnchā)有所收窄，但(dàn)对于人民币汇率更为重要的是国内对冲政策的力度和(hé)中美经贸磋商的进度。”另谈及支撑因素，明明也提到，一是市场对于美国财政和经济基本面的担忧下，美元指数或偏弱运行，人民币汇率的被动贬值压力有所缓和；二是长期(chángqī)“去美元化”趋势(qūshì)下，全球投资者对于非美货币以及非美资产的需求边际抬升。

联储证券副总经理王小娜则认为，短期来看，在(zài)中国经济稳步复苏、美国债务(zhàiwù)危机的大背景下，人民币短期或将在高位震荡，在美联储降息等部分重要政策节点或将进一步升值；但目前的关税90天空窗期结束后(hòu)如果美方再启关税大战，人民币汇率(huìlǜ)则会再度承压。

长期来看，随着中国高质量发展的相关政策举措不断落地，房地产和地方债务压力企稳，新质生产力旺盛增长，人民币汇率将(jiāng)在(zài)长期呈强势状态，并将在全球货币篮子(lánzi)里占据相当份额。

王小娜称，后续影响人民币汇率走势的关键变量较多，其中反映(fǎnyìng)国内经济运行的基本面的指标有GDP增速、制造业PMI、贸易顺差等，反映国际经济金融关系的指标有美元指数(zhǐshù)、美国利率与通胀数据等，反映货币政策的指标有利率、存款准备金率、公开市场操作等。总体上(shàng)，人民币短期波动(bōdòng)仍在，但(dàn)长期取决于中国经济金融的稳定(wěndìng)发展和国际经济金融市场的波动。

北京(běijīng)商报记者 刘四红